01 前期准备工作扎实、手续完备

前期准备主要有项目识别过程和项目前期立项准备。项目识别主要是项目的建设内容以及采用何种模式实施。比如EOD项目要以环境修复为基础结合本地相关联产业，环境修复政策明确了8项内容进行区别确认环境治理具体工作内容，相关产业方面要结合当地资源条件、资源禀赋和产业基础，还要实现和第一步确定的环境治理项目的关联及融合发展。实践中比较常见的有生态农业、旅游、康养、科创、清洁能源等。产业的营收是反哺环境治理投资的资金来源，也是项目融资还本付息的基础，要是没有相关联产业，建议不要强行包装。实施机构也不要过多的加入自身需求，通过XOD等模式包装变相实现自身一些不合理的诉求，这样即使包装成功，后续也很容易融不到资，形成一些半拉子工程。

PPP项目进行项目识别的时候，为保证PPP项目顺利入库，提升项目可融资性，政府方应积极贯彻落实10号文等文件精神，优先筛选基础设施补短板以及健康、养老、文化、体育、旅游等有一定收益的公益性项目采用PPP模式运作。针对新上政府付费项目，若财承已超5%，可考虑将政府付费项目包装成可行性缺口补助项目，但应避免捆绑无实质关联的使用者付费项目，且使用者付费的比例应高于全生命周期成本的10%。

项目的可融资性跟项目采用的模式是相匹配的，项目识别是第一步，所以项目的实施模式和包装内容一定要贴合其本质属性和上层政策支持这类项目的初衷。

另一层面是项目前期报批手续。

为保障项目的可融资性，在项目采购前需完善项目各项手续，例如项目建议书报批、项目选址意见书与土地预审手续、可研批复等。同时还应当强化对于项目各项审核，由财政部门出具对于项目可行性研究报告的成本审核报告、第三方会计师事务所对于财务测算的审核报告、律师事务所出具的项目法律意见书等。对于涉及存量资产转让的项目，还需由第三方机构出具对于存量设施的资产评估报告。许多我们自己操作过的项目经验，为了加快上项目，一些前期手续不全的，就开始招标社会资本，结果去融资时候，因为前期手续不全，融不到资，主要靠社会资本的自有资金垫资接着干，后续社会资本垫不动了，形成很多半拉子在建工程，最终会因为垫资问题造成政府和社会资本之间很长时间的官司。一般大的基建类项目，完成可研批复即为项目立项，可研之前只是完成了用地预审和选址意见，土地规划、工程规划手续等都是后置的，但又是融资的必要条件。建议，前期调研工作要走一步，考虑三步，把前期准备工作一定要做扎实，报批手续要完备。

对于大的片区开发类项目来说，一般本级政府都会交给城投公司来实施，该类项目的热门和主流操作模式就是XOD。这种模式并不是一个单独的思路，比如XOD中的EOD的项目实施可能同时包括了PPP、特许经营、EPC+O等方式中的一个或者多个组合。资金来源涉及各种补助资金，专项债、城投公司和社会资本方进行筹集资金、政府基金、环保贷款以及本级财政资金。

项目内涉及产业项目和生态项目联动开发的，可以采用“投资人+EPC+O”模式，构建产业市场化运作机制，实现项目封闭区域内投建运一体化综合开发，EOD项目的投资来源主要以企业为主，其中对于公益类性质的生态环境治理项目可适当采用政府补贴方式降低企业资金压力；涉及特许经营项目的采用特许经营方式实施。

多元化的融资是片区开发类项目实施的必要路径。

金融机构在给项目放贷之前还要根据相关法律法规进行一系列的合规性审查，包括项目前期工作手续、运作方式的边界条件、参与主体等是否符合要求，以判断其提供融资的可靠性与安全性，该指标属于符合性审查指标，若有任一细项指标不符合要求，则可融资性评估不予通过。

例如：一些实施方案或者融资方案中是否设置资本金回购、是否设置了兜底条款或者固定回报，政府方是否设置了担保，绩效考核是都与财政支出完全挂钩，有没有通过降低考核标准来锁定和固化政府支出责任，是否以土地出让收益返还补助作为项目收益等等。

涉及投资、融资的财务指标有偿债备付率、利息备付率、IRR、总投资收益率、资本金收益率等等，项目财务指标关系到投资人的投资回报以及融资的成本，也是金融机构放贷的审查指标，因此在项目准备阶段实施机构应予以充分重视。

实践中，经常出现项目资本金财务内部收益率极低的情况，部分项目甚至是通过施工利润反补投资利润等。近年来，由于投资的财务边界条件不利导致项目投资明显亏损、无法融资或融资成本极高，运营期间亏损无法弥补，致使社会资本方寻求退出项目的情况时有发生，其根本原因在于对前期财务指标不够重视或前期通过打价格战低价中标拿项目，想着未来通过各种手段来争取投资回报。

影响项目融资的因素有很多，要通过合理的操作策略加上专业的技巧进行分析。在融资之前，应根据项目实际资金需求及现有财务状况进行项目融资，避免偏差和决策失误。对于融资渠道和融资方法，由于其资金成本、谈判难度、融资金额、审批条件、放款标准和审核条件等均不同，实施机构需要通过专业化的财务分析后进行选择。

另外，为了实现预期的经营目标或建设目标，融资数量和期限应当与项目、政府、投资人需求相匹配。项目实施机构可以结合项目实际情况，开展项目市场测试和可融资性测试，让项目相关方提前了解和认可，确保项目各项条件能够得到社会资本方和金融机构的充分响应。

项目融资需要对项目进行必要的资料梳理、财务测算和风险评价，即需要一定的专业包装和策划。

项目整体收支平衡是金融机构融资的基本条件，金融机构对项目偿债备付率、有收益项目的占比、资本金配比等指标均有不同的要求，不能靠拉长运营年限的方式去把账面做平，而是要对每笔收益来源都进行充分的论证，真正达到投产平衡的条件。这需要在项目选取和谋划阶段，从项目投入产出平衡的角度合理打包，将无收益低收益项目与有收益高收益项目适当配比，在项目选定后，做好项目的财务分析。财务分析可以分为两部分，一是项目包装时候的财务分析要按照各种模式所要求的边界去做，达到入库要求。二是项目入库后去做融资财务分析，这个就是针对融资机构的要求去编制，也是项目实际运营的财务效益分析。因此项目准备阶段要积极对接国开行、农发行等金融机构，确保项目的可融资性，同时也要做好市场测试对接好社会资本方满足其投资的要求，对于不符合金融机构相关规定或者不满足绝大多数社会资本投资要求的实施内容及相关数据应及时修改完善项目的可研报告等。

在此强调，调整项目内容是允许的。对于PPP项目来说，我公司操作过许多已入库项目的部分内容调整，对于EOD项目，环办科财函〔2022〕172号中也明确提出了“实施中可适当优化试点依托项目，加强产业收益对生态环境治理的反哺力度”。因此项目入库后在设计投资融资开发方案时，应结合项目融资需要及产业或运营项目的实际情况，对于不符合产业发展运营的项目内容及测算结果，需要对原可研及方案中的有关项目及运营收益等进行适当调整和重新测算，以真正满足项目融资需要的条件和要求，实现投入与产出的平衡。